分享:帕特˙多爾西寫的書:尋找投資護城河
作者 : 唐大飛
這本書寫的真是不錯,花了一個多月時間研讀,書中有些話值得自我深層再省思一番,重點整理歸納如下:
一、公司的價值究竟是多少呢?
「股票的價值是它未來產生的所有現金的現值」。這真是一句簡單的話啊,它具有很深層的省思,以我的主力持股第一金(2892)來說,第一金股票的價值,在於我持有它未來的時間裡,可以產出多少的現金股利及股票股利的總合,再加上第一金股票本身的市值(股數×每股市價)。這也是為什麼我一直在之前發表的文章都有提及,好公司的股利政策,對於我們這些小散戶來說,是一件非常重要的事情。股利真的很重要。
二、最常見的誤判護城河:優異商品、龐大市占率(一不小心就會流失,如NOKEA手機事業、柯達等)、卓越執行力、傑出管理者。這四項陷阱可能讓人誤以為公司有護城河,很可能事實並非如此。
三、以下的護城河才是真的:
(一)「公司可能有無形資產」,例如品牌、專利或法規授權,讓它得以銷售競爭對手無法跟進的產品或服務。
1.品牌只有在提升消費者的付款意願或增加顧客的忠誠度時,才能創造經濟護城河,如果無法吸引顧客重複消費該產品或服務,就無法創造競爭優勢。
所以,熱門品牌不一定都是獲利品牌,如果品牌無法吸引消費者付更多的錢來購買它,就無法創造競爭優勢。也就是,消費者不願意花錢購買那熱門品牌。
2.專利可以提出異議,但不能取消。而且專利愈是有利可圖,就會有愈多的律師想辦法加以攻擊,這點要加以留意。另外,一般而言,對於靠少數專利商品獲利的公司,投資人應該要特別提高警覺,因為一旦其他人群起攻之時,獲利可能會下降。
3.法令授權讓競爭對手難以或不可能進入市場,像是美國的吃角子老虎機產業等。另外,具有「鄰避特質」的產業,它們都有政府當後盾,如掩埋場、採石場、煉油業等。
(二)「公司銷售的產品或服務可能讓顧客難以割捨,因此衍生出顧客轉換成本,讓公司有定價能力」。
1.顧客從一家銀行換到另一家銀行會產生「轉換成本」,例如花時間請假去新的銀行填一些表格,水電費轉帳要重新申請等等手續。簡單地說,換銀行真的是一件很麻煩很繁鎖的事情,所以大家才不常更換銀行,銀行也清楚這點,他們善用顧客的惰性,則少給點利率,多收點費用。所以大家應該知道銀行的獲利為何這麼高了。
以自己主力的持股第一金為例,第一金103年的年報所刊載(第50頁),第一金(2892)企業金融放款達約7,559億元,佔放款業務的50.3%。由此可知,第一金在企業放款部分,這7559億元會產生多少利息收入呢?當然這是非常可觀的。103年第一金的利息收入達到428.8億元,占營業收入的約87.9%。
2.轉換成本其實隨處都可以見得到,以花蓮為例,目前還沒有天然氣,是叫瓦斯筒,像我們家不常更換瓦斯行,而這間瓦斯行對於我們家來說具有粘著性,也是有較高的轉換成本,所以我們家幾乎不換瓦斯行。
3.公司讓顧客難以改用競爭對手的產品或服務時,就創造出轉換成本。
(三)有些幸運的公司因網絡經濟而受惠,這是一種很強大的經濟護城河,可以長期封鎖競爭者。如果某樣產品很不錯,又是免費的,還是無法撼動某家公司的市占率,你就可以放心說那家公司具有競爭優勢。
(四)有些公司有源自流程、位置、規模或取得獨特資產的成本優勢,讓他們得以用比競爭對手更低的成本,提供商品或服務。
1.成本優勢可能是持久的,也可能迅速消失。必須要判斷競爭對手是否能夠複製公司的成本優勢。
2.可以想像有沒有商品可以輕易取代該產品。
3.成本優勢可能來自於較便宜的流程(要留意競爭對手的模仿)、較好的位置、獨特的資產、較大的規模等等。
四、衡量資本報酬率:資產報酬率(ROA)、股東權益報酬率(ROE)、投入資本報酬率(ROIC)。
五、有些產業的結構,就是比其他產業獲利更好,護城河就在那裡,你的長期投資也應該投入那個方向。
六、即使找到了具有經濟護城河的績優股,但買進績優股的股價高低,對於未來的投資報酬是一件很重要的事情,要等到這些事業的股價跌到內在價值以下時再予以買進。而耐心等待是一件重要的事喔。
七、以低價買進股票,可以幫你抵擋市場情勢突然逆轉的衝擊。
八、要有耐心,績優股很少跌到好價錢,耐心等到股價達到自訂買進價格時,然後買進。買進時記得不要想太多,就好好放著領股利吧。
十、要有堅定的心和靠自己來作決策,不要聽那些所謂的名嘴或大師的建議,要靠自己,靠自己讀持股的年報或財報,要靠自己。要記得,「再好的股票以太高的價格買進,都是不當的投資」。
十一、賣股的四大守則:
(一)這支股票自己看走眼了,自己犯錯了,所以賣股。
(二)公司的基本面大幅惡化,而且看來是不會反彈了,所以賣股。
(三)碰到更好的投資標的,因資金有限,故實施換股操作,藉以獲得更高的預期報酬,所以賣股。
(四)縮小部位,降低風險,所以賣股。(依個人而定)
十二、上漲很多的股票沒有理由要下跌,就好像暴跌的股票也沒有理由最後一定要反彈一樣。如果你的持股已經下跌20%以上,而且事業也在惡化,產生虧損,看來不會好轉時,這時可能要考慮停損或換股操作了。這個祕訣在於,永遠鎖定事業的未來績效,而非股票的過往表現。
十三、一份公司年報的價值,相當於聯準會主席的十次演說。
最後,大飛家對於存股的想法,以「耐心」為核心理念,以「穩」為其方法,對於持股公司的近10年的股利政策非常重視,也重視最近幾個月公司獲利的情形,因為近一年獲利情形或許會影響到明年公司的股利政策。這也是為什麼之前大飛家在換股操作時,以第一金(2892)為主要換股的標的,因為它夠穩,股價幾乎不會劇烈的變動,而股利也很穩定,我要的就是「穩」。只要能穩,才能夠「睡得好覺」、「吃得下飯」和「笑得出來」喔。
而大飛家存股的行動方略則是遵守杜大-地板理論,理論如下:
杜大地板理論:「股價離地板比較近,跌下去比較不痛」。
杜大地板理論有幾個前提,大飛家自創要件如下:
第一,投資的標的股價要在20元以下,這是基本核心原則,股價離地板比較近,跌下去比較不痛。
第二,近10年股利要穩定,不要太差,至少股利要1元以上,在存股初期,投資標的一定要有發放股票股利,可迅速擴大張數,股票股利非常重要喔。
第三,當年度的獲利能力,如稅後淨利、EPS要很穩定,至少要和去年一樣獲利,如果能夠比去年同期更好,會更好喔。不要發生前幾年很賺錢,今年獲利卻出問題,這就不太好了。
第四,大股東要有政府持股(如財政部)、或是集團持股,這樣對於股價會更穩定。
最後,還是和正在閱讀的好朋友共勉,耐心等待合理低價,耐心進場,耐心持有,耐心持續買進,以耐心為核心理念。再把資金控管好,不要影響到基本的生活,不要借錢買股票,不要融資,投資要量力而為。另外,在大跌的時機,就是大家「持續」買進的時機點了。大家一起加油及努力。大飛家的核心理念【耐心×耐心×耐心】。
花蓮大飛家:大飛及飛嫂分享之
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因為婆家娘家都有一段距離,所以懷孕後沒多久,就開始找月子中心。花蓮的選擇真的不多
,之前比較多人推薦的有兩間,但是一間在商業大樓裡,一間是醫院附屬,都不是我理想中
的環境。後來找到了安提斯,算是新的月子中心,地點就在花蓮港邊,是獨棟的空間,面對
著太平洋,讓我毫不猶豫就付了訂金。
入住規定
這裡的大寶是無法同住跟進房的,只有爸爸可以,所以每次來都只能待在會客室,有點不忍
心。但是也因為這樣,才能降低寶寶被感染的風險(前陣子才看到月子中心集體感染的駭人
新聞),媽媽也能好好休息。
入住當時剛好遇到疫情升溫,所以有限制訪客數及時段,除了配偶可以進到房間,其他親友
都只能在會客室跟嬰兒室看寶寶。
房間
當初參觀房型時, 毫不猶豫就訂下這間無敵海景房,雖然坪數不是最大的,但剛好正對花
蓮港,每天拉開床簾就可以看見大海和充滿朝氣的陽光,天空好藍好藍,一早起床心情都會
超好的!每天看著窗外港邊的船隻來來去去,是很有趣的經驗,坐月子就是要這樣才不會產
後憂鬱啊~
房間內部的裝潢是走古典風,有精緻的傢俱,燈光是暖色系,床墊睡起來軟硬適中非常舒服
!房間設備有電視,冷暖空調,小冷藏冰箱,電動集乳器,象印飲水機,combi蒸氣鍋...等
等。浴室是乾溼分離,也有免治馬桶,還有暖房功能,即便是跨年那幾天的超級寒流,在室
內也完全不覺得冷!
環境
獨棟的建築,一樓是接待處,在門口即有洗手台可以先洗手,提供洗手乳及擦手紙,進門客
服人員會噴酒精消毒跟測量體溫。
二樓是會客室及廚房,有提供茶飲跟開水。同時這裡也是每週媽媽教室的場地,課程主題有
寶寶按摩、產後運動..等等,多半是以投影片加上人員介紹的方式進行。
三樓是嬰兒室,訪客可以透過玻璃櫥窗看寶寶。裡面有攝影機,但是沒有提供頻道可以收看
,不過寶寶如果有什麼狀況,是可以調影片出來看的。寶寶如果外出回來是需要隔離的,也
因為這樣,三寶滿月就沒剃光頭了。
4-8樓是房間,一層樓好像有3-4個房間。8樓有洗頭室,忘了洗頭費用是多少(好像是$150
),但是不用自己彎腰洗頭跟吹頭真的很舒服啊~
頂樓有提供陪宿者專用的洗衣機,只是位置在頂樓室外,如果雨天會容易淋到雨,晾曬衣服
也是在頂樓,有提供衣架,我自己則是準備了曬衣夾。因為先生沒有陪宿,所以有時候還是
得要全身包得緊緊,上去頂樓洗曬自己的內衣跟外出服。月中提供的哺乳衣跟寶寶衣才是統
一由月中幫忙清洗。
寶寶照顧
嬰兒室裡有護理師及保母,是24小時三班制,每次經過嬰兒室裡最多不超過7個寶寶,加上
兩位護理師/保母,人力應該是1:3或1:4。除了消毒時間寶寶需回到房間(每週兩次,一
次約1-2小時),其他時候都可以留在嬰兒室,不會強迫母嬰同室。有時候護理師看我太累
,還會建議要不要先讓寶寶回嬰兒室,讓我能好好休息。透過櫥窗可以看到她們幫寶寶水洗
屁屁,真的很佩服,因為我自己洗沒幾次,手就開始龜裂了。寶寶進出嬰兒室是自己推的,
但是環境很乾淨,進出的人也都單純,所以就不會擔心推送過程會被感染的問題。每天早上
有護理師量測血壓及體溫,關心生產傷口跟乳房問題,以及相關的衛教。小兒科醫師巡診是
週三下午,有問題都可以請護理師代為轉達,平常有任何問題也可以問護理師。
房務
每天都有固定打掃的時段,主要是浴室整理,毛巾及哺乳衣更換,倒垃圾,掃拖地板...等
等。一週會更換一次床單、枕頭套及L枕套,但是如果真的弄髒(惡露.寶寶便便),也可以
請他們當天更換的。服務人員的動作很迅速俐落,每次我都會好奇看著她們整理,想知道為
什麼可以整理得又快又乾淨。
餐點
月子餐點份量剛剛好,二樓有自己的廚房,口味跟份量都能隨時調整。可能餵母乳比較容易
餓,每天都很期待餐點送來。
送餐跟打掃都是按門鈴後刷卡進房,有時候白天補眠,就沒跟他們打招呼繼續睡了(真是不
好意思啊~)
一天供應早餐、午餐、午點、晚餐跟消夜共5餐。
下午點心跟消夜通常是甜/鹹湯品,像是米粥類,湯圓,紫菜蛋花湯,餛飩湯,花生湯...等
等。早餐有鹹粥,包子,豆漿,三明治等等。午晚餐是三菜一湯一水果。
每早送一壺茶飲,喝完可以到二樓裝,如果一個人住的話,寶寶在房間時就無法離開,或是
要把寶寶推回嬰兒室。(我在想,或許是可以請客服人員幫忙,只是我當時一直不好意思問
)
泌乳顧問
每週二都會有泌乳顧問提供諮詢,大約半小時。自費的服務則是兩個小時,收費是$1500。
泌乳顧問有醫護背景,也有一套從全身經絡來疏通乳腺的理論,透過手部按壓就能舒緩脹痛
的不適,感覺蠻特別的。也因為有泌乳顧問,在哺餵母乳的時候很安心也很順利。
價格
當初是優惠活動時下訂的,價格比起都市便宜很多很多,但是整體水準毫不遜色,真心覺得
很划算。但是活動過後的價格我就不太確定,可能要直接問比較清楚,印象中還是比西部。
心得
其實之前爬文研究大家分享的月子中心環境跟設備,
普遍都有一定的水準。
很多媽媽對月子中心的抱怨,
多半是來自員工的問題,
像是態度不好或是對事情的處理不恰當。
我很慶幸在這裡坐月子的期間,
遇到的服務人員都很細心又nice,
嬰兒室的護理師在照顧寶寶時,
都會留意細節的部分,動作也相當謹慎俐落!(相較於媽媽的粗手粗腳,哈!)
接寶寶時護理師們也會分享寶寶有趣的事,可見他們是認真在觀察孩子,且經常互動哦!打
掃送餐的阿姨也會噓寒問暖,
不是例行性的那種哦!
如果我是老闆,花再多錢都要留住這些員工,真的太優秀了,讚讚!!
因為是第三胎,想讓自己好好坐月子調養身體,所以住滿了30天才出關,離開前真是萬般不
捨,希望在版上跟大家分享,讓有需要的大家可以參考(版上花蓮的資訊真的不多...QQ)。
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花蓮縣花蓮市民權路7號
03-8315080
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